500亿营收背后的新考题
一份年报，往往藏着行业信号。3月17日，好想来母公司万辰集团甩出的这份成绩单，让市场不得不侧目。其财报显示，2025年营收冲破500亿，量贩零食业务加回股份支付的成本之后，净利润率达到了4.98%。
对于长期贴着“薄利多销”标签的量贩零食业态而言，或许意味着利润释放的拐点来了。
先看硬指标。2025年，万辰集团量贩零食业务同比增长接近60%，占总营收的比重超过98%。
门店数量方面，截至2025年末，万辰旗下各类门店加起来达到18314家，全年净增4118家。分区域看，华东大本营依然在加密，净增1623家；同时向华中、华北、西北、西南等潜力区域拓展。从门店分布来看，万辰已经完成了从区域龙头到全国玩家的跨越。
但真正让市场敏感的，是利润指标。2025年净利率达到4.98%。分季度看，Q4单季度量贩零食还原激励费用后净利润为8.4亿元，净利润率5.71%，环比继续提升。
5%左右的净利率，放在整个零售大盘子里不算高，但放在量贩零食这个“低毛利、高周转”的细分赛道里，这是一个标志性的数字。它意味着：规模效应开始兑现为利润。
业绩不会凭空而来。拆解万辰的增长逻辑，有几个关键词绕不开：供应链、规模效应、商品力等等。
先说供应链。量贩零食的底层逻辑，说到底就是四个字：去中间化。万辰的做法是，约95%的产品直接从品牌厂商采购，砍掉层层分销的加价环节。这套模式带来的直接结果，是价格优势。好想来能够提供更低的平均零售价。
同时，门店规模优势也让其在供应链端具备更多谈判筹码。其门店数量从2022年底的232家飙升至2025年末的1.8万家，增长超过70倍。随着采购体量的增大，万辰向上游供应商的议价能力持续增强。这一点，从毛利率数据也能得到印证：量贩零食业务全年毛利率12.32%，同比提升1.46个百分点。
另外的护城河，在于仓储物流的网络密度。截至2025年末，万辰在全国布局了48个常温仓和9个冷链仓，大部分门店的配送时长缩短到“T+1”，订单满足率持续超过99%。
这意味着什么？一家苏北县城的门店，今天下单，明天就能补货。库存周转天数被压缩到12天左右，远低于传统零售业态。对于零食这种快消品而言，周转越快，资金使用效率越高，损耗越低，终端价格就越有杀伤力。
在量贩零食这个行当，“快”本身就是竞争力。谁能更快地补货，谁能更精准地匹配供需，谁就能在价格战中占据主动。万辰这些年砸在供应链上的钱，现在看来是砸对了地方。
其次是商品力。有了供应链优势，还得琢磨怎么让消费者愿意多买一点。量贩零食店刚兴起时，很多人觉得它只是“低价大卖场”，靠便宜吸引客流，靠走量维持利润。
但现在的玩法已经变了。去年万辰推出了“好想来超值”和“好想来甄选”两个自有品牌系列。“超值”主打质价比，“甄选”侧重差异化。这些自有品牌产品，一方面能跳出同质化竞争，另一方面也能拉高毛利空间。据业内人士透露，自有品牌的毛利率通常比代理品牌高出10到15个百分点。
去年1月，万辰开始尝试全品零售业态，落地了来优品省钱超市、好想来全食优选门店。商品品类从零食扩展到水饮、乳制品、方便速食等12个核心品类，SKU超过2000个。
这种“零食+”的逻辑，本质上是在做大单客价，让消费者一次买更多、买更频。
而在即时零售领域的全面布局，也成为万辰集团的核心竞争力之一。
即时零售已经成为万辰集团拓展销售渠道的新增长点。好想来自2025年6月起与美团闪购、淘宝闪购等即时零售展开深度合作，截至2026年1月初，已有约1万家好想来门店接入即时零售业务。有效拓展3–5公里范围内新客群。
根据其发布的外卖业务最新进展数据显示，2025年12月6日至2026年1月4日期间，好想来通过即时零售平台实现的外卖业务实收额突破1亿元人民币，位列量贩零食行业单量榜首，展现出在即时零售领域的强劲增长势头。
为更好地满足即时零售用户需求，好想来从商品结构、仓储策略和场景组合等多方面进行了优化。每家线上门店平均上架1500-2000个SKU，并根据不同区域消费者的口味偏好进行差异化选品。同时，结合消费场景推出组合商品，如夏季“冰杯+酒水”套餐、立秋“秋天的第一份零食”礼盒等，有效提升转化率和自有品牌认知。
会员运营构成了万辰集团的另一竞争力。人进来了，还得想办法留住。截至2025年末，万辰注册会员约1.9亿，会员贡献集团GMV约八成。2025年前八个月，活跃会员超过1.1亿人，月活跃会员人均月度消费频次2.9次。
另外，万辰集团的数字化系统也是其业务的新引擎，支撑着价值链的各个环节：从选址、商品选品，到仓储与物流、配送、门店运营及消费者互动。这种全面的数字化能力是其区别于传统零售企业的重要特征。
当然，万辰同样面临着内外双重挑战，比如加盟模式的双刃剑效应。1.8万家门店、99.4%加盟占比，意味着管理半径的几何级增长。加盟模式的扩张红利期正在过去，如何让每一家店都像直营店一样可控，是万店连锁必须面对的命题。
还有单店效益的保卫战。随着门店密度增加，单店收入正在承压。更现实的压力在加盟商这边。对万辰而言，如何既保证加盟商的门店盈利能力，又能保持扩张节奏，实现规模效益同步增长也是核心挑战。
从行业角度看，市场蛋糕仍在放大。据艾媒咨询数据，中国零食量贩市场规模预计到2027年有望突破1500亿。
但量贩零食的下半场，胜负手在于“运营效益”。不是开更多店，而是让每一家店产出更高；不是压更低的价格，而是用更优的供应链支撑性价比；不是堆更多的SKU，而是让每一个SKU都动销。从“规模红利”转向“门店红利”，这或许才是正解。